今年3月，以“均衡”投资风格著称的公募行业干将魏晓雪转会外资公募，加入路博迈基金担任副总经理。她在路博迈管理的首只产品路博迈中国机遇混合基金已投入发行。谈及后市行情，魏晓雪表示，科技创新、高端制造以及消费会成为未来中长期中国经济增长、转型升级的驱动力；眼下市场风险较低，看好科技创新、高端制造、消费以及弱美元周期带来的机遇。

坚持均衡投资

(资料图片)

入行20年、担任基金经理近10年，魏晓雪在业内得到了一个“均衡”的标签。海通证券在一份研究报告中这样分析魏晓雪过往的投资操作：行业配置较为均衡，不偏好极端配置。持仓兼顾大中小市值标的，所选个股在具备成长性和盈利能力的同时，估值水平较为合理；基金经理除了注重行业层面的均衡布局外，在个股权重分配上也较为均衡。

从结果来看，以她过往管理时间最长的产品为例，管理期间区间收益排名约位于同类产品前三分之一。

但“均衡”不等于“平庸”，魏晓雪的目的还是希望通过时间的累积为投资者创造长期可持续的回报。做到这一点并不容易，需要基金经理具有较强的行业洞察力和选股能力；还要求基金经理善于与研究员有效合作。“这是一项综合工程。市场往往聚焦于基金经理的个人能力，忽视了与研究员合作，取其所长也是一个好的基金经理成功的关键因素之一。”

魏晓雪说这与她的经历有关。“我是研究员出身，很了解研究员这个群体。我知道每个研究员的优势在哪里，怎么转化他的优势，以及在哪些地方可以发挥他的强项。每个研究员都应该做最好的自己。我和研究员说你不要管我的风格，你就做最好的自己。”

独立判断 不追热点

谈及为何选择转会路博迈，魏晓雪说是缘分。“我对外资有一定了解。在全球范围内，路博迈的公司文化、公司治理、集团员工持股架构等都是资产管理行业的典范，这很吸引我。它是一家纯粹的投资公司，不做投行、经纪等业务，在这里我可以实践自己的投资理念”。

魏晓雪说，转到外资公募之后，她的投资理念、投资框架得以延续：自上而下和自下而上相结合。自上而下决定仓位水平、行业配置；自下而上决定个股选择。个股选择上，她最看重三点：产业发展趋势、公司的商业模式和企业管理者的能力品行。其均衡风格最直接体现在组合构建上：前十五大重仓，平均每只个股占比4到5个点，前十五大的持仓合计在组合中占比60个点左右。

她还透露，自己目前主要关注四大方向：科技创新、高端制造、消费和弱美元周期带来的机会。这是基于中国中长期发展脉络做出的决定，科技创新、高端制造以及消费会成为未来中长期中国经济增长、转型升级的驱动力。

在被问及经过两年调整，医药行业机会几何时，魏晓雪表示她对创新药、CXO仍持谨慎态度，原因有三点：第一，创新药在美国的价格最高，但目前出口环境不是很好；第二，创新药质量仍有进步空间；第三，集采可能对行业仍会有一定影响。

相较于创新药，魏晓雪更看好中药行业，原因包括：一，国家大力支持中药行业；二，行业创新较多；三，政策相对友好，集采对中药的影响不大；四，估值不太贵。

此外，魏晓雪还看好器械行业的复苏。总体来看，中国制造业的制造能力和制造成本在全球范围都具备竞争力，器械行业的风险要比创新药小。

对国企价值重估，魏晓雪认为要回归投资的“第一性原理”，即企业盈利的增长。

“不论是国企还是央企，如果公司的考核模式、管理方法发生了转变，利润分配方式发生了转变，且这些转变最后带来了公司盈利能力的改善，那么‘中特估’企业的估值修复将会延续。她打比方说，就像一瓶瓶装水，水没有发生变化，那么它的估值提升不会持续。不过，如果厂商从水源、功效等维度改善水的构成，那么估值修复是可以延续的。国企、央企是经济的重要参与者，肩负重要使命。但只有能够平衡好社会效益、企业效益、股东回报的公司才能行稳致远。真正能够实现基本面升级的公司才能持续获得投资者的青睐”。

魏晓雪非常关注新事物的发展。“ChatGPT将带来生产力的重大突破，这是不可忽视的。尽管短期来看，中国在大模型搭建方面不一定有非常强的优势，但我们应当注意到，中国的AI应用场景非常丰富，如果能在ChatGPT的基础上，做一些应用场景的拓展，应该会有比较好的成果。”

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